春節後鋼價（jià）真能迎來開門紅嗎？

春節後鋼價真能迎來開門（mén）紅嗎？

 春節後鋼價真能迎來開門紅嗎？

 　2010年元旦鋼市迎來“開門紅”，但隨後鋼價即震蕩回落，一路下跌（diē）。不過，部分貿易商對節後鋼市頗（pō）為看好，伴隨春節的臨近貿（mào）易商（shāng）開始重整旗鼓，囤貨布局。我們認為，“節後行情”可能隻是恢複性反彈，庫存壓力始終是壓製鋼價持續大（dà）幅上漲的關鍵製約因素（sù）。

　　恢複性反彈依稀可見

　　1月份以來，鋼鐵市場遭遇了地產調控（kòng）、貨幣收緊等一係列利空因素的衝擊，價格急轉直下，市場觀望情緒蔓延，交易清淡（dàn）。不過，近期有越來越多的貿易商看好春節後的鋼市行情。據悉，近期部分經營者並不急於出貨，而（ér）是等待節後（hòu）的價格（gé）反彈，甚至趁（chèn）鋼價下跌之機加速囤貨，以期（qī）在春節後的（de）鋼價大漲（zhǎng）中獲得收益。

　　我們認為，在鋼市“買漲不買跌”的心態下，部分貿易商在鋼價下（xià）跌過（guò）程中“反（fǎn）向”囤貨，並非毫（háo）無依據，目前已經有（yǒu）跡象表明春節後（hòu）可能迎來鋼（gāng）價（jià）恢複性反（fǎn）彈。

　　首先，節（jiē）後鋼（gāng）鐵（tiě）需求走出（chū）低（dī）穀有望支撐鋼價。春節過後，天氣的回暖將（jiāng）使得鋼鐵下遊行業陸續（xù）開工，鋼鐵需求將逐步走出淡季，從而支撐鋼價（jià）階段性走強。莫尼塔指出，從粗鋼（gāng）消費量（liàng）季（jì）度分配的多年平均水平來看，在（zài）一季度需求低點之後將迎來二季度的需求反彈，這（zhè）為鋼價反彈提供了（le）需求端的支撐（chēng）。

　　其實，從曆史數（shù）據來看，春節後（hòu）鋼價往往能走出一（yī）波反（fǎn）彈行情。2001-2009年的鋼價走勢顯示（shì），春節後（hòu）2周（zhōu）的鋼價幾乎鐵定上漲，且春節後4周、6周和（hé）8周鋼價上漲也是大概率（lǜ）事件。

　　其次，國內外價差擴大利於鋼鐵出口，從而（ér）緩解產能壓力。2010年伊始，伴隨著海外各主要鋼材市場的平穩回升與國內（nèi）市場的（de）回落調整，國內外鋼材價差（chà）繼續被動擴（kuò）大，向有利於出口的方（fāng）向轉變。鋼材出（chū）口的穩步改（gǎi）善有助於緩解國內（nèi）的（de）產能過剩壓（yā）力。

　　再次，經過持續（xù）下（xià）跌，鋼鐵（tiě）板塊的估值大幅回落。按照總市（shì）值加（jiā）權平均法（fǎ），今年以來鋼鐵板塊已經累計下（xià）跌18.25%，跌幅位居申萬一級行業指數榜首。目前鋼（gāng）鐵板塊PB已經回（huí）落至1.84倍（bèi），顯示（shì）當前鋼鐵股已經具有一定的安全性（xìng）。

　　另外（wài），最近兩周（zhōu）鋼價（jià）跌幅（fú）趨緩，階段性底部漸顯。前一周鋼價延續調整走勢（shì），但前期跌幅較深的熱軋（zhá）跌幅明顯放緩;上周鋼價跌幅繼續放緩，綜合指數微跌0.1%，螺紋鋼價格甚（shèn）至（zhì）上漲0.3%。價格（gé）的趨緩顯示鋼價正在（zài）逐步（bù）企穩。

　　由（yóu）此可見，鋼價節後的恢複性反（fǎn）彈值得期待，建材下鄉（xiāng）政策也有望為鋼市提（tí）供支撐。

　　庫存（cún）壓力（lì）揮之不去

　　盡管節後恢複性反（fǎn）彈可（kě）期，但是鋼材需求的實質性增長是一個緩慢（màn）的過程，春（chūn）節之後（hòu）鋼材市場的終端需求不可能迅速釋放。隻有下遊行業持續回暖、複蘇穩健，鋼材需求的增長才具有真正的可持續性（xìng），鋼價的反彈才具備較強的（de）支撐（chēng）。

　　值得一提的是（shì），近期鋼價（jià）下跌，交投清淡（dàn），鋼鐵市場庫存高（gāo）企，螺紋和熱卷的社會庫存不（bú）斷刷新曆史新高。由於鋼材下（xià）遊需求短（duǎn）期低（dī）迷，鋼材社會庫存在春節期間繼（jì）續（xù）盤整上升的可能性較大。我們認為（wéi），過高的社會庫存始終是鋼價走強的隱患，假如政策日趨緊縮，則可能存在新一輪的“去（qù）庫存化”，這將進（jìn）一步給鋼價帶來壓力（lì）。

　　從鋼企盈利來（lái）看，鋼價的持續下跌和鋼材（cái）庫存的逐步抬高，導致鋼企盈利下（xià）滑。盡管近（jìn）兩（liǎng）周鋼價回調（diào）逐步向上遊傳導，海（hǎi）運費、礦石等原材料價格回落，但是回調幅度明顯滯後於（yú）鋼價。華泰聯合分析師指出，礦石（shí）價格波動可以看作鋼材價格波動的移動平均線，滯（zhì）後於鋼材價格的變動，在價（jià）格進入下降（jiàng）調整區間，特（tè）別是調整（zhěng）初期，成本的（de）降幅通常小於產成品的降幅，造成產品毛利率不斷縮窄。可（kě）見，鋼廠毛利受到擠壓的情況還會（huì）維持一段時（shí）間，這也將（jiāng）壓製A股鋼鐵板塊的上漲。

　　在庫存重壓之下，鋼價反彈的高度（dù）和持續性無疑將受到壓製，鋼企盈利能力的恢複和持續提升也將受到影響（xiǎng）。我們認為，盡（jìn）管（guǎn）鋼價恢複性反彈依稀可見，但是能否持續（xù）大幅上漲則要主要取決於（yú）高庫存壓力的緩解（jiě）程度。 ——山東無縫鋼（gāng）管廠關注。